小米是赋能交易的新经济企业,值得更高的估值

据香港媒体报道,小米6月25日起招股,据不完全统计,前十大券商当日最少共为小米借出了70多亿港元的融资额度,首日认购额度较公开发售部分已超购近2倍,至少有两间券商的融资额度已经借爆。目前关于小米的企业价值估算有多种不同的说法:600亿美元到1000亿美元!小米应该值多少钱?投资者应该如何认识小米的价值,理解小米和亚马逊的共同点?

依据招股书估值

未必能发现企业真正价值

投资企业是投资未来。未来由什么构成?麦肯锡把企业业务构成分解为三个层次:当前业务+准备投资的业务+潜在业务。三层次业务价值加总形成了企业总价值。

首先要对基于企业的业务领域及资源能力分析,对企业进行商业定位。

股票市场是价值发现的场所。估值反应的是每个投资者对公司成长预期。如果说企业价值是整个冰山,依据财务报表信息估值,只能反应浮在水面上的企业价值冰山,因为财务报表信息,反应的是当前正在经营的业务的经营成果。招股说明书还提供了企业以往增长机会的来源及方式和准备投资的业务信息,依据招股说明书估值,也未必能发现隐藏在水面之下的企业价值驱动因素。

总体来说,基于对企业业务来源及模式的看法不同,对企业的估值可以分为:保守估值,稳健估值,风险估值。

如果只看眼前

亚马逊当年估值也不会高

保守估值是只考虑当前公司正在经营和准备投资的业务,不考虑潜在可能的业务来源。

亚马逊1997年以网上图书零售商定位上市,1998年股价达到124美元,没有盈利。Wolf(《商业周刊》1998年12月14日)推算Amazon124美元的股票价格中,当前业务今后不增长的持续经营价值只能解释5.5美元,剩下的118.5美元需要Amazon在随后的10年内,销售额年均增长率达到59.6%,第10年的销售额为630亿美元。亚马逊能做到吗?

美国1998年图书零售业销售额为120亿美元,需要按18%连续增长10年,才能达到628亿美元。全部给Amazon也不够。Amazon如果只靠网上销售图书,根本不可能支撑其股票价格。但如果你把亚马逊定位为网上沃尔玛,则有可能在10年后实现630亿美元的销售额。

如果你很有商业洞察力,分析亚马逊的资源能力和行事模式,认为亚马逊具有获得其他增长机会来源的可能性,你会觉得124美元还有上升空间。

新经济企业是可以裂变的

稳健估值,是考虑企业利用掌控的资源能力确定可以产生的、具有竞争优势的新业务机会带来的价值。

风险估值是指预期企业基于资源能力能够产生、但成功高度不确定的新业务及其价值。

企业资源能力包括自身拥有的资源能力和外部可以利用的资源能力。

例如,亚马逊的AWS云服务最初是为解决内部存储问题给企业内部提供的技术服务,这是一项持续投资大、成本高的项目。亚马逊之后将这部分资源能力对外开放,成为亚马逊的新业务,2018年第一季度该业务提供了14亿美元的营业利润。

同样的例子还有阿里巴巴的支付业务、余额宝和货币市场公募基金业务。

新经济企业除了常规的现有业务规模经济、范围经济外,还有网络经济和裂变经济。因此,在分析新经济企业的财务报表时,除了需要分析企业的成本与收益,还有必要分析这些成本形成了哪些资源能力,这些资源能力是否能够开放,能否产生新的业务机会。这也正是新经济企业的价值来源所在。

小米的未来

是极具想象力的未来

对小米的估值高低,取决于投资者对小米增长机来源及模式的评估。

招股书已告知小米的业务构成:智能手机业务、智能硬件业务以及IoT业务。

小米作为新经济的优秀企业,核心团队的商业洞见、经营理念、价值观和商业难题的解题能力确实不同凡响,是小米的核心竞争力。解题能力又源于核心团队的认知能力和解题原理的发现,这是小米业务8年来快速增长的内在基础资源能力。

2013年底小米决定利用用户红利,成立智能硬件生态链事业部。2017年,智能硬件生态链企业销售额超过200亿元,小米是如何实现的?

小米的“解题思路”是“赋能交易”。利用自己在智能手机快速发展过程中积累的大量用户、工业设计、供应链管控、品牌、渠道、资金等资源能力,与外部优秀创业团队进行资源能力交易,与优秀创业企业共同成长,共享收益。小米在智能硬件生态链领域投资90多家企业。


赋能交易模式,迅速把小米转化为智能产品生态型企业。生态型企业对于企业价值的提升,在于每一个用户产生的网络外部性,用户增加引发交互的增加,进而带来持续不断的价值。可以说,“赋能交易”帮助小米在裂变经济的基础上实现了变革性的成长速度。

随着小米资源能力的增强,赋能交易模式未来是否还能带来更多的机会?

小米未来是否有能力扩大并购行动?小米的资源能力是否还可以转化裂变出更多的业务机会?小米推动了人们生活品质的提升;大大提升了“双创”的成功率;小米的“解题思路”和模式可以给其他新经济及传统企业提供借鉴,从而提升社会资源的配置效率。

由于企业经营内外环境是变化的,基于未来预期的估值,即使是保守估值也不是绝对安全的,任何估值都有风险。小米招股说明书揭示了诸多风险因素,投资者需要进行风险管理,特别是公众投资者,缺乏信息和谈判地位,需要通过对冲或分散投资来管理风险。

来源:北京晚报电子版